日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
葛洲坝(600068):业绩题材兼备 较好建筑央企投资标的
公司概况与主营业务：公司的控股股东是葛洲坝集团，是一家以水利水电工程起家的建筑央企，公司多年来坚持“以建筑工程施工、基础产业投资运营和房地产开发经营等三大主业，按照产业链一体化延伸、业务多元化与国际化方向拓展”的发展战略，已形成了工程施工、水泥、民用爆破、高速公路、房地产、水力发电、金融投资等行业多元化布局。
建筑板塊——大建安成效顯著(從單一水電龍頭發展為綜合建筑央企；09年-10年新簽訂單快速增長)；民爆業務劍指全國第一，盈利能力突出；地產業務上宜昌錦繡天下二期土地摟面價僅257元，武漢國際廣場僅2410元，2011年為結算高峰；水泥業務2010年躋身全國前十；國際和新疆市場成為驅動新引擎。
公司是建筑央企中较好的投资标的：与其它建筑央企比较，公司盈利能力更强；公司产业链布局完整，相关产业成就细分市场领军企业或区域龙头；两家水电央企国际化领先；并购重组预期强烈，业绩的提升空间更大；公司中长期增长前景相对看好。
盈利預測與投資評級：
預計公司09-11年EPS分別為0.60元、0.77元和0.93元，未來三年的復合增長率為26.7%。采用FCFF、APV和EVA分別估值的結果為16.37元、17.74元和19.32元。而從相對估值(2010年業績x20倍PE，再加上不盈利板塊x1倍PB)，合理價值約17.5元。綜合以上絕對估值和相對估值的結果，我們認為公司的合理價值在18元(對應2010年23倍PE)。
公司的投资亮点：1、业绩快速增长，估值低；2、短期内股价有多重催化剂：(1)新疆资源矿产市场(预计是煤炭)取得突破；(2)优质资产注入预期；(3)09年年报高送转；(4)新疆区域振兴政策即将出台带来的主题投资机会；(5)参股金融(金融股权处置将贡献巨额投资收益)；我们继续维持公司的“增持”，6个月目标价18元，对应于2010年23和2011年19倍PE。
